אסטרטגיית מימוש מניות לבכיר החשוף למידע פנים (10b5)

​מהי תקנה 10b5-1?

לבכירים החשופים למידע פנים יש הגבלות על רכישה ומכירה של מניות החברה מתוקף העובדה שהם חשופים למידע פנימי מהותי (MNPI) של העסק. יש הרבה הגיון בחוק האוסר על מסחר במידע פנים והוא בראש ובראשונה בא להגן על משקיעים שאינם חשופים לאותו המידע. לכן לצורך שמירה על מסחר הוגן במניות החברה יש להטיל הגבלות על מי שעשוי להחזיק מידע עודף על עסקי החברה.

מדוע חשוב להכיר את הנושא?

לבכירים חשוב מאוד להבין את הנושא לעומקו שכן יש להניח שהרבה מאוד מהתגמול השנתי המוענק להם הוא בצורה של ניירות ערך של החברה (מניות או אופציות) ולכן יש חשיבות לבניית תוכנית בצורה חכמה וגמישה.

אמנם כללי מסחר במידע פנים הופכים את המסחר במניות המוענקות למורכב  אך הרשות לניירות ערך האמריקאית (ה SEC)  מאפשרת בכל זאת מסחר כזה והפתרון נמצא בדמות תכנית ה .10b5-1

התוכנית הזו מאפשרת לאותו עובד בכיר להגדיר מראש דרך ציון מחיר, מספר המניות והתאריכים ספציפיים עתידיים בהם הוא מוכן שתתבצע עסקה במניות החברה שברשותו.

מכיוון שהתוכנית מכוונת להתבצע במועד מאוחר יותר מהמועד בו היא מאושרת, ה SEC  מניח שאין השפעה של מידע פנים על העסקאות הללו, באם תתבצענה. כאן המקום לציין שה SEC  מניח, וזו הנחה בסיסית ומהותית שעת בנה העובד הבכיר את תכנית ה  10b5-1לא היה ברשותו כל מידע פנים מהותי.

אז איך עובדת התוכנית?

על התוכנית לכלול פירוט של מספר המניות ומחיר מימוש עבור כל תאריך יעד, או לחילופין להגדירה בצורה ברורה של נוסחה או אלגוריתם הקובעים את כמות המניות, מחירן ותאריך מימושן. ניתן גם להעביר את זכות המימוש של המניות לצד שלישי. כזה שאינו נגוע בחשיפה למידע פנים, ועליו נאסר באופן מוחלט להיות מושפע בכל צורה ואופן מאותו בעל מניות עת הוא מגדיר את תנאי המימוש של המניות. שוב, חשוב מאוד לציין שבעת הגדרת התוכנית חל איסור על הבכיר להיות חשוף למידע פנים מהותי. לאחר הגדרת התוכנית ואישורה ניתן להיות חשופים למידע פנים ללא חשש מפני עבירה על חוקי הסחר במידע פנים. זאת מאחר ואותו מידע לא היה ברשותו של הבכיר עת הגדרת ואישור התוכנית.

עם מי עובדים כדי לבנות תכנית מימוש ניירות ערך?

התוכנית צריכה להיות בנויה בשיתוף עם גורמי מקצוע מקצועיים (נציגי חברת ברוקראז' איתה עובד המעביד, המחלקה המשפטית של המעביד ועוד).  כאן המקום להוסיף שעל המעביד לתת את הדעת מבחינת מדיניות ההתנהלות במידע פנים בחברה, ועל כן כאשר בונים את התוכנית יש לעשות זאת תחת ההגדרות וההגבלות שהחברה לקחה על עצמה במסגרת הנושא של מסחר במידע פנים.

תחת הגדרות אלו נופלים חלונות הזמן הרלוונטיים לקביעת תוכנית, תהליך הבניה והאישור של התוכנית ועוד. יש חשיבות רבה בקבלת אישור של המחלקה המשפטית לוודא שהתוכנית עומדת בכל המגבלות של ה SEC  ושל החברה עצמה. 

המלצות לבניית התוכנית

הגישה שלנו דוגלת שתכנון ובניית האסטרטגיה של מכירת המניות במסגרת ה 10b5-1 צריכה להיות מחושבת ו"קרה", תוך כדי ניקוי אמוציות ורעשים פסיכולוגיים אחרים. זהו המתכון להצלחה בכל החלטה כלכלית, ובפרט כאשר מדובר על מימוש מניות של החברה שאתה חלק בלתי נפרד מההצלחה שלה.

הכלל הכי חשוב בניהול סיכונים הוא פיזור, ולכן לא נכון להיות חשוף ברמה גבוהה להשקעה/מניה בודדת במיוחד אם המניה הזאת שייכת לחברה בה אתה עובד (ריסק כפול).

כללים והמלצות לאסטרטגיית מימוש

1. ארגון עסקאות בסדר הגיוני: עלות גבוהה/מיסוי נמוך מכירה.

2. קביעת תכנית ל-12 חודשים: ארוכה מספיק כדי להרחיק עסקאות מכל MNPI, וקצרה מספיק כדי לקחת בחשבון את תנאי השוק המשתנים ו/או שינויים בתמונה הפיננסית הכוללת שלך.

3. המטרה היא לממש את המניות תוך כדי מיצוע מחיר וגידור התנודתיות וארועי קיצון לכן כדאי לקבוע, לפחות לכמחצית מהמניות, מחיר מימוש סביר (מכוונים למצע בשליש עליון).

4. את התוכנית יש לבנות עם היועץ הכללי של החברה ובהתייעצות עם יועצי הפיננסים והמס על מנת לוודא עמידה בתקנות SEC ובמדיניות החברה שלך, תוך בניית תכנית האופטימלית למצבך הפיננסי והמיסויי.

*אין לראות בכתוב המלצה לקנות או למכור ניירות ערך כלשהם. האמור מובא למטרות אינפורמטיביות בלבד ואינו מהווה שיווק השקעות ו/או ייעוץ השקעות ו/או ייעוץ מס ו/או תחליף לשיווק או ייעוץ כאמור המתאים לכל אדם והניתן על ידי בעלי הרישיונות המתאימים.

תהליך מימוש מניות בקרב בכירים החשופים למידע פנים מסורבל וכולל הרבה היבטים משפטיים וכלכליים שיש להכיר, לכן יש להתייעץ עם הגורמים המקצועיים הרלוונטים ולבנות תוכנית מסודרת ושיטטית על מנת להבטיח מסחר הוגן ומימוש אופטימלי של המניות/אופציות תוך מזעור הסיכונים.